TOMRA Systems vietti 50-vuotisjuhliaan COVID-19-pandemian synkkinä hetkinä, ja vuoden 2022 ensimmäisinä päivinä yhtiön osakekurssi hipoi huippuaan. Yhtiö oli muutamaa kuukautta aiemmin nimittänyt uuden toimitusjohtajan, kun edellinen oli hiljaa lähtenyt yhtiöstä henkilökohtaisten syiden vuoksi. Seuraavaksi koitti kaksi vaikeaa vastatuulen vuotta.
Äkillinen korkotason nousu leikkasi TOMRAn asiakkaiden halukkuutta investoida. Samaan aikaan yhtiö huomasi olevansa ansassa aikaisempien sopimusten kanssa, jotka velvoittivat yhtiöitä myymään koneita kiinteillä hinnoilla. Nämä sopimukset alkoivat nopeasti syödä TOMRAn tuotteiden marginaaleja inflaation aiheuttaman nousevien kustannusten myötä.
Nämä vastatuulet aiheuttivat negatiivisia tulosyllätyksiä ja yhtiön osakekurssi laski seuraavien kahden vuoden aikana.
Sifter-rahaston salkunhoitotiimi kiinnitti huomiota TOMRA Systemsiin jo alkuvuodesta 2023, mutta yhtiön osakehinta oli silloin vielä mielestämme liian korkea.
Vuoden 2024 alussa huomasimme, että yhtiön osakehinta oli laskenut jo yli 40 prosenttia verrattuna vuotta aikaisempaan tasoon. Kurssilaskusta huolimatta, yrityksen perusasiat ja pitkän aikavälin näkymät pysyivät ennallaan. Laadukas yhtiö oli nyt tarjolla erittäin houkuttelevalla hinnalla.
Mitä TOMRA Systems tekee?
TOMRA Systems on monella tapaa vihreän talouden ESG-mallioppilas. Yhtiö valmistaa tuotteita, jotka edistävät muovijätteen keräämistä ja kierrätystä. Käytännössä yhtiö toimii kolmella eri liiketoiminta-alueella:
- TOMRA Collection keskittyy pääasiassa pantillisten pullojen sekä tölkkien palautusautomaattien valmistukseen ja myyntiin.
- TOMRA Recycling vastaa jätteidenkäsittelyteollisuuden lajittelulaitteiden valmistuksesta ja myynnistä.
- TOMRA Food puolestaan valmistaa ja myy lajittelulaitteita elintarvikkeiden valmistajille ja tuottajille.
TOMRA Collection on yrityksen tärkein osa-alue
Palautusautomaatit automatisoivat muovi- ja lasipullojen sekä alumiinitölkkien keräämisen kuluttajilta. Nämä laitteet ovat välttämättömiä maissa, joissa on käytössä panttipalautusjärjestelmä (DRS). Tässä suomalaisillekin hyvin tutussa järjestelmässä kuluttajat saavat pienen korvauksen kierrätettävien pullojen ja tölkkien palauttamisesta.
Palautuskonseptin kehittivät ensimmäisinä ruotsalaiset ja norjalaiset, jotka keräsivät uudelleentäytettäviä lasipulloja jo vuonna 1885 ja 1902.
Norjalaiset olivat ensimmäisiä, jotka automatisoivat keräysprosessin ottamalla käyttöön TOMRA:n koneet 1970-luvulla.
Vuonna 1984 ruotsalaiset jalostivat kierrätysjärjestelmäänsä ottamalla käyttöön pantin kierrätettäville muovipulloille ja tölkeille. Käytännössä he loivat nykyaikaisen panttipalautusjärjestelmän, joka on tänäkin päivänä yhä käytössä.
Kasvu on Euroopan unionin ansiota, sillä EU vaatii jäsenmaitaan varmistamaan vähintään 90 % kierrätysasteen kertakäyttömuovipulloissa 1.
Tämän 90 % keräys- ja kierrätystavoitteen saavuttamiseksi EU-maiden on otettava käyttöön panttipalautusjärjestelmä, koska se on ainoa menetelmä, jonka avulla todistetusti voidaan tämä kierrätystavoite saavuttaa.
TOMRA Collection -liiketoiminta ei ole pelkästään EU:n byrokratian ajama. Panttipalautusjärjestelmät ja TOMRAn koneet kiinnostavat myös EU:n ulkopuolella.
Uruguay ja Singapore ovat ottamassa tätä järjestelmää käyttöön tulevina vuosina, ja jopa Kiina on aloittanut pilottikokeilut Hongkongissa ja Shanghaissa.
Näin ollen TOMRA Collection -liiketoiminnan tulevaisuus näyttää erittäin lupaavalta. Sääntelypaine pakottaa EU-maat hankkimaan palautusautomaatteja, ja kasvava vapaaehtoinen kiinnostus kierrättämiseen on globaali ilmiö.
TOMRA hallitsee noin 70 %:n markkinaosuudellaan palautusautomaattien markkinoita
TOMRA pystyy valmistamaan enemmän koneita, jotka ovat luotettavampia ja edullisempia kuin kilpailijoiden laitteet. Tämä antaa yhtiölle mahdollisuuden puolustaa noin 70 %:n markkinaosuuttaan nopeasti kasvavassa markkinassa.
TOMRA Recycling
Positiiviset trendit näkyvät myös TOMRA Recycling -liiketoiminnassa. TOMRA Recycling valmistaa ja myy lajittelulaitteita kunnallisille ja teollisille yrityksille, jotka investoivat jätteen kierrätykseen.
Recycling-segmentti on aiemmin ollut monin paikoin laiminlyöty, sillä jätteen sijoittaminen kaatopaikoille on ollut halvempaa ja helpompaa kuin jätteen lajittelu ja kierrättäminen 2.
Onneksi tilanne on muuttumassa. Tätä muutosta tukevat sekä sääntelypaineet että investoinnit kierrätysaloitteisiin.
Euroopan unioni on kierrätyksen edelläkävijä. EU on ohjeistanut kunnallisen jätteen kierrätysastetavoitteen parantamista nykyisestä 50 prosentista 65 prosenttiin vuoteen 2035 mennessä.
Vastaavia, ei-sääntelyyn perustuvia, aloitteita on myös Euroopan unionin ulkopuolella. Myös muu maailma alkaa nähdä vihreän ja kestävän tulevaisuuden hyödyt.
TOMRA Food -segmentti on musta pilkku muuten tahrattomassa liiketoiminnassa
TOMRA Food on useiden yritysostojen tulos, joiden avulla TOMRA yritti konsolidoida pirstaleisen markkinan, saavuttaakseen mittakaavaetuja ja vähentääkseen kilpailua. Tavoite ei kuitenkaan ole vielä toteutunut.
TOMRA:n ansaintamalli?
TOMRA:n kolme liiketoimintaa jakavat hyvin samankaltaisia liiketoimintamallin piirteitä. Yhtiö suunnittelee, valmistaa ja myy kierrätyslaitteita asiakkailleen. Yksi pullonpalautusautomaatti maksaa noin 20 000 € ja automatisoitu lajittelukone noin 100 000 € tai enemmän.
TOMRA:n myynti kasvaa nopeasti, kun uusi maa ottaa käyttöön pullonpalautusjärjestelmän, jolloin laitteita myydään paljon lyhyessä ajassa.
Yhtiö hyötyy myös asennetun laitekannan kasvusta, sillä huolto- ja kunnossapitotoimet muodostavat noin 20 % yhtiön liikevaihdosta.
TOMRA:n koneet kestävät teknisessä mielessä noin kymmenestä kahteenkymmeneen vuotta, ennen kuin ne korvataan uusilla laitteilla.
TOMRA:lla on myös piilossa oleva liiketoiminta-alue
Kyseessä on TOMRA Horizon -hanke, joka toimii yrityksen venture capital -haarakonttorina ja pyrkii tarjoamaan uusia tulovirtoja tulevaisuudessa. Tätä voisi verrata Googlen aloittamiin Moonshot-projekteihin, tosin merkittävästi pienemmässä mittakaavassa.
Uusiin kokeiluihin kuuluvat muoviraaka-aineiden lajittelulaitokset Saksassa ja Norjassa, jotka lajittelevat kotitalouksien muovijätettä useisiin eri luokkiin edelleen kierrätystä varten.
Kuva: TOMRA Systems
Tuottavatko nämä Moonshot-projektit merkittävää tuloa tulevaisuudessa? Sitä emme tiedä, mutta nämä projektit ovat ainakin TOMRA:n ydinosaamisalueella (lajittelulaitteet ja palautusautomaatit) ja tukevat yleistä suuntausta kohti kestävämpää ja vihreämpää maailmantaloutta. Siksi on perusteltua, että TOMRA kokeilee näitä ja sijoittaa osan voitoistaan näihin projekteihin.
Yhteenveto – Markkinajohtaja kasvavalla niche-markkinalla
Uskomme, että inflaatioon liittyvät vastatuulet ovat ohi, ja että TOMRA kasvattaa jälleen sekä liikevaihtoaan että tulostaan Collection ja Recycling -segmenteissä.
Tiukentuvat EU-säädökset toimivat TOMRA:lle myötätuulena, ja kasvava paine kierrättämiseen tukee tulevaisuuden investointeja.
Elintarvikesegmentti (TOMRA Food) pysyy kysymysmerkkinä, jota seuraamme ja tarkkailemme innokkaasti, mutta onneksi tämä segmentti on vain pieni osa TOMRA:n tulevaisuuden tulospotentiaalista.
Alexander Järf
Portfolio Manager
