Monen sijoittajan suurin huomio kohdistuu osakepoimintaan. Eikä ihme. Median otsikot kertovat, mitkä yhtiöt ovat seuraavia kurssiraketteja ja mitkä osakkeet ehdit vielä poimia muhkeiden osinkojen toivossa. Harvoin puhutaan myymisestä, eli koska yhtiöistä tulisi luopua?
Pitkän tähtäimen laatusijoittaja ostaa laadukkaita liiketoimintoja ja pysyy niissä omistajana kauan. On kuitenkin tilanteita, jolloin hyvistäkin yhtiöistä on luovuttava.
Sifter-rahaston strategiassa on määritelty viisi tilannetta, jolloin luovumme salkussa olevasta yhtiöstä. Neljä ensimmäistä tilannetta liittyvät yhtiön liiketoiminnan muutoksiin ja viides osakkeen hintaan – tarkemmin sanottuna odotetun tulostuoton laskuun.
Myymme yhtiön osakkeen, jos:
- yhtiön ansaintamalli tai kilpailuedut heikkenevät pysyvästi,
- yhtiön johdossa tapahtuu merkittäviä muutoksia,
- yritys myydään tai se tekee itse merkittävän fuusion,
- löydämme tilalle paremman liiketoiminnan,
- osakkeiden hinta nousee liikaa suhteessa yhtiön tulokseen, eli tulostuotto laskee.
1. Yhtiön ansaintamalli tai kilpailuedut heikkenevät pysyvästi
Kutsumme tällaista tilannetta Murenevan linnakkeen -tilanteeksi, jossa aiemmin vahva ja laadukas yhtiö on kohdannut pysyvän ongelman. Näin käy aika ajoin.
Esimerkiksi pitkäaikaiselle sijoituksellemme Intelille kävi mielestämme juuri näin. Intel on vuosikymmeniä puolijohdetoimialan kuningas, mutta ei pystynyt päivittämään ansaintamalliaan ja kilpailijat kuten TSMC ja Samsung ajoivat ohi.
Samoin voisi todeta maineikkaista General Electricistä tai Nokiasta, joita emme tosin Sifterillä ole omistaneet.
Sifter-rahaston perusperiaate on omistaa erittäin vahvoja ja laadukkaita liiketoimintoja. Siksi Murenevan linnakkeen -tilanne aiheuttaa meille vahvan myyntisignaalin.
Haluamme ennakoida tulevat ongelmat ja olemme valmiit myymään yhtiön saman tien, kun se ei enää täytä laadullisia kriteerejämme. Mielestämme murenevan linnakkeen omistajana ei kannata olla, vaikka sen saisi halvalla.
Kiinnostaako pitkän tähtäimen laatusijoittaminen? Lataa 20-sivuinen opas: Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen. Oppaassa kerromme miten aika ja laatuyhtiöt tekevät työtä sijoittajan eduksi.
2. Yhtiön johdossa tapahtuu yllättäviä tai merkittäviä muutoksia
Myös tilanteet, joissa yhtiön ylin johto vaihtuu, ovat mielestämme ikäviä ja saattavat johtaa yhtiöstä luopumiseen.
Esimerkiksi Starbucks on vaihtanut toimitusjohtajaa kolme kertaa kolmen vuoden aikana johtuen useista syistä. Tämä ei anna kovin uskottavaa kuvaa yhtiön tilanteesta.
Myimme Starbucksin osakkeet ensimmäisen johtajavaihdoksen myötä, mutta myyntiin vaikutti myös yhtiön muut haasteet.
Joskus yllättävät johtajavaihdokset liittyvät terveyteen, väärinkäytöksiin tai siihen, että yhtiön keulahahmolle tarjotaan vielä kiinnostavampaa tehtävää. Kaikissa tilanteissa yhtiö joutuu ainakin hetkelliseen epävarmuustilanteeseen, jossa mitataan yhtiön kulttuurin vahvuus sekä ansaintamallin erinomaisuus. Tämä kriteeri ei kuitenkaan ole yhtä vakava kuin Murenevan linnakkeen -tilanne.
3. Yritys myydään tai se tekee merkittävän fuusion
Sifterin yhtiöille tämä melko harvinainen tilanne on toteutunut vain kahdesti viimeisen viiden vuoden aikana.
Kesällä 2020 tämän kaltainen tilanne tapahtui syöpähoitoihin erikoistuneelle laitevalmistaja Varian Medicalille, josta Siemensin tytäryhtiö teki ostotarjouksen 25 % preemiolla. Myimme Varian-osakkeemme, koska mielestämme fuusiosta syntynyt uusi yhtiö ei enää täyttänyt Sifterin laadullisia kriteerejä.
Kokemuksemme mukaan isot fuusiot johtavat usein uuteen strategiaan ja voivat murentaa yrityksen fokuksen ja aikaisemmat terävät syömähampaat.
4. Löydämme tilalle paremman liiketoiminnan
Sifter-salkun johtamisen periaatteena on omistaa pientä joukkoa (noin 30) yhtiöitä sekä vaihtaa niitä tilanteessa, jossa löydämme tilalle paremman tai edullisemman yhtiön.
Pelkkä osta ja pidä -strategia ei toimi, koska yhtiöissä tapahtuu muutoksia ja osakkeita pitää pystyä kylmän viileästi vaihtamaan.
Ohjenuorana on kuitenkin se, että on helpompaa ostaa ja pitää kiinni erinomaisista yrityksistä pitkään, kuin jatkuvasti vaihtaa keskinkertaisia yhtiöitä pikavoittojen toivossa.
Miten etsimme uusia sijoituskohteita?
Etsimme jatkuvasti uusi laatuyhtiöitä yli 65 000 listatun yhtiön joukosta. Kehittämämme Stocksifter-työkalu hylkää tästä joukosta automaattisesti yli 99 % ja lopulta tarkempaan laadulliseen analyysiin päätyy vuosittain vain noin 100 potentiaalista yhtiötä ympäri maailman.
Arviomme mukaan maailmassa on noin 150 erittäin laadukasta liiketoimintaa, mutta suurimman osan arvostustasot ovat liian korkeat Sifterin salkkuun.
Vuosittain sijoitamme noin 3–5:een uuteen yhtiöön. Esimerkiksi vuonna 2022 teimme neljä uutta sijoitusta ja myimme salkusta yhtiöitä, joiden hinta oli noussut liikaa tai tuloksen kasvu alkoi hiipua.
Vertaileminen ja vaihtaminen onnistuu, koska tiedämme salkkuyhtiömme paremmuusjärjestyksen ja pystymme vertailemaan yhtiöitä keskenään.
Vuonna 2022 myimme pitkäaikaisia sijoituksiamme Japanin markkinoilla, koska tunnistimme näissä yhtiöstä murenevan linnakkeen tunnusmerkkejä. Kasvu Japanin markkinoilla oli hyytynyt.
Ostimme tilalle mielestämme parempia ja edullisempia puolijohdealan yrityksiä kuten Applied Materials ja BE Semiconductor*. Tutkimuksemme mukaan näiden yhtiöiden pitkän ajan kasvunäkymät ovat hyvät ja niiden osakkeet olivat laskeneet vuoden 2022 aikana reilusti. Tuottopotentiaali vaikutti lupaavalta.
*BE Semiconductorin osakehinta nousi Sifterin-salkussa +106,8 % vuonna 2023. Lisätietoa vuoden 2023 kovimmista nousijoista ja laskijoista löydät vuosiraportti 2023 -videolta kirjoituksen lopussa.
5. Osakkeen hinta nousee liikaa, eli tulostuotto laskee
Tämä on niin sanottu Hinnalla on väliä -tilanne, jossa osakkeen hinta on mielestämme noussut liikaa suhteessa yhtiön tulevaan rahantekokykyyn viiden vuoden aikajänteellä.
Sifterin sijoitusfilosofiassa osakkeen hinnalla on harvinaisen pieni, mutta lopulta tärkeä rooli.
Mielestämme on tärkeämpää omistaa laadukkaita liiketoimintoja pitkään, kuin arvailla osakkeiden hintamuutoksia.
Usein juuri lyhyellä aikavälillä osakkeiden hinta voi liikkua liiketoiminnan arvon ylä- tai alapuolella, enemmän tunteiden kuin talouden perusteella.
Siksi emme koskaan aseta osakkeen hinnalle mitään tavoitetasoja lyhyelle tai pitkälle aikajänteelle. Sen sijaan rahaston kaikki yhtiöt ovat paremmuusjärjestyksessä riskikorjatun tulostuoton mukaan.
Liikaa kallistuneen yhtiön osake valuu Sifter salkun pohjille myyntilistalle, jos osakkeen arvonnousulle ei ole perusteita.
Tällaisessa tilanteessa kyseinen yhtiö vaihdetaan toiseen yhtiöön, jonka laadulliset vahvuudet ovat yhtä hyvät, mutta tulostuotto selkeästi korkeampi. Päivitämme yhtiöidemme paremmuusjärjestyksen neljä kertaa vuodessa. Paremmuusjärjestyksen perusteella teemme hienosäätöjä salkkumme omistuksiin. Useimmin salkkua ei kannata säätää.
Osakkeiden myynnissä ei ole varaa tunteille
Osakkeisiin ei kannata rakastua. Sammakosta ei tule prinssiä, vaikka kuinka toivoisi ja odottaisi. Mikäli yhtiön liiketoiminta murenee, se painaa väkisinkin osakkeen hintaa alaspäin.
Ei ole mitään takeita siitä, että yhtiön liiketoiminta palautuisi voitokkaaksi. Itse asiassa, on enemmän todisteita siitä, että maailman parhaatkin yhtiöt kohtaavat lopulta ajan hampaan ja kerran niin loistokas liiketoiminta hapertuu ja häviää.
Jos huomaat, että sijoituksesi on ajautumassa väärille raiteille, myy yhtiö. Mitä aikaisemmin myyt, sen paremmin pärjäät.
Näin toimimme Sifterillä. Myymme kun näemme, että yhtiön ansaintamalli ja tulevaisuuden rahantekokyky heikkenee tai löydämme tilalle paremman yhtiön. Kuulostaa yksinkertaiselle.
Todellisuudessa yhtiöiden rahantekokyvyn analysointi on täyspäiväistä työtä, jopa ammattilaisille.
Huolellinen yhtiöiden valinta, seuranta ja vaihtaminen palkitsee pitkän tähtäimen sijoittajan.
Kiinnostaako pitkän tähtäimen laatusijoittaminen? Lataa 20-sivuinen opas: Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen. Oppaassa kerromme miten aika ja laatuyhtiöt tekevät työtä sijoittajan eduksi.
Santeri Korpinen
CEO, Sifter Capital Oy
