Hannes Kulvik, Sifter Capital

Mikä on Hannes Kulvikin tärkein kysymys sijoittamisessa?

Tutkimme vuosittain kymmeniä yhtiöitä ympäri maailman ja osaan niistä sijoitamme. Jokaisen sijoituksen kohdalla Sifter-rahaston perustajalla, Hannes Kulvikilla, on yksi tärkeä kysymys: Mikä on yhtiön rahantekokyky eli Money-Making Power?

Vasta kun tähän Hanneksen kysymykseen on perinpohjaisesti vastattu ja yhtiö täyttää laatuyhtiön valintakriteerit, tarkastelemme osakkeen hintaa ja teemme sijoituspäätöksen.

Mitä Money-Making Power (MMP) tarkoittaa?

Rahantekokyky on seuraus yhtiön ansaintamallin tehokkuudesta ja siihen liittyvistä kilpailueduista. Ansaintamalli on yrityksen moottori eli logiikka, miten yhtiö luo arvoa asiakkaille ja rahaa itsellensä.

Laatuyhtiöillä on usein hieman erilainen ansaintamalli kuin kilpailijoillaan. Ansaintamallin kilpailuedut voivat liittyvät asiakkaan kokemaan arvoon, eli yhtiön asiakkaat ovat valmiita maksamaan korkeampaa hintaa ja pysymään lojaaleina. Toisaalta, kilpailuedut voivat liittyä myös yhtiön ansaintamallin sisäisiin tekijöihin, jolloin yhtiö pystyy tekemään enemmän arvoa itsellensä.

Usein juuri nämä kilpailutekijät luovat laatuyhtiölle otolliset olosuhteet, jossa kilpailijoiden markkinoille tulon esteet ovat korkeat.

Näin laatuyhtiöt saavat korkeita katteita ja vuosittain kasvavaa tulosta.

Case Costco: Asiakasarvoa ja kasvavaa rahantekoa

Halpakauppaketju Costcon ansaintamalli on hyvin erilainen kuin sen kilpailijan Wallmartin vaikka päällisin puolin kummatkin myyvät halpoja päivittäistavaroita kuluttajille.

Suurin ero Costcon ansaintamallissa on se, miten se luo arvoa itsellensä. Costcon tulovirta perustuu jäsenmaksuihin. Jotta asiakas pääsee ostoksille Costcon halpakauppaan, hänen pitää maksaa vuosittainen, noin 60 dollarin jäsenmaksu.

Miksi asiakas maksaisi jäsenmaksun kauppaan pääsystä? Yksi Costcon pitkäaikainen asiakas totesi: ”Saan ostaa korkealaatuisia tuotteita tukkuhintaan”. Edullisuuden lisäksi Costcolla on suppea, mutta erittäin hyvä tuotevalikoima sekä erinomainen asiakaskokemus.

Costcon jäsenten lojaliteetti on korkea. Yli 90 prosenttia vanhoista jäsenistä uusii jäsenmaksunsa vuosittain ja täysin uusien jäsenten määrä kasvaa joka vuosi. Yhtiö onkin kasvattanut jäsenmääränsä yli 100 miljoonaan.

Costcon jäsenmäärä luo hyvin ennustettavan tulovirran sekä korkean alalle tulon esteen.

Jäsenmäärän kasvaessa Costcon ostamisen mittakaavaedut vain kasvavat ja se pystyy tarjoamaan entistä halvemmalla tuotteita asiakkaillensa. Entistä edullisemmat tuotteet palkitsevat nykyisiä asiakkaita ja houkuttelevat mukaan uusia jäseniä. Samalla Costcon Money-Making Power vain kasvaa. 

Costco itseään vahvistava ansaintamalli
Costcon tuloksesta 80 % koostuu jäsenmaksuista.

Haluatko lukea lisää case-esimerkkejä? Lataa opas: Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen. Oppaassa esittelemme laajemmin Sifterin näkemyksiä ja viisi erilaista case-esimerkkiä Sifter-rahaston laatuyhtiöistä.

Miksi Money-Making Power on niin tärkeä pitkän tähtäimen sijoittajalle?

Markkina yrittää parhaansa mukaan arvioida osakkeiden oikeaa hintaa joka päivä. Osakkeiden hinnat saattavat vaihdella rajustikin päivien ja viikkojen sisällä, vaikka yhtiöiden rahantekokokyvyssä ei olisi muuttunut mikään.

Pitkän tähtäimen sijoittaja ei kuitenkaan osta osakehintojen lyhyen tähtäimen muutoksia.

Hän ostaa palan yhtiötä, sen tulevia kassavirtoja ja erityisesti rahantekokyvyn potentiaalia.

Kun löydämme laatuyhtiön, jolla on erilainen ansaintamalli, kestäviä kilpailuetuja ja hinnoitteluvoimaa, voimme turvallisin mielen maksaa sen osakkeesta hieman enemmän kuin lyhyen tähtäimen odotuksiin perustuvan hinnan.

Sijoitimme Costcoon vuonna 2020 ja kiinnitimme huomiota yhtiön vahvoihin tunnuslukuihin. Kuvassa Costcon avainlukuja, jotka kertovat laatuyhtiön ylivoimasta ja ansaintamallin erilaisuudesta (2020).

Usein osakemarkkina arvioi yhtiöiden lyhyen tähtäimen (1–2 vuotta) tuloskehitystä makromaailman muutosten mukaan, mutta ei näe tulevaa, yli viiden vuoden rahanteon kehitystä.

Costcon kaltaisten kasvavien ja kestävien laatuyhtiöiden pitkän ajan tulokset usein yllättävät sijoittajat. Tämän vuoksi osakkeen lyhyen tähtäimen hinta ei ole niin tärkeää kuin yhtiön rahantekokyvyn pitkän ajan potentiaali.

Sifter-rahaston lisäarvo sijoittajalle

Hannes Kulvik kehitti sijoitusfilosofian, jossa etsitään maailman parhaita laatuyhtiöitä, omistetaan niitä pitkään, ja vaihdetaan kun löydetään parempia yhtiöitä. Sijoitusfilosofian ytimessä on yhtiöiden rahantekokyky eli Money-Making Power.

Haluamme tarjota Sifter-sijoittajille sellaisen osakerahaston, joka pitkällä ajalla tuottaa hyvin, jonka kanssa voi olla rauhallisin mielin pörssin turbulensseissa, ja jonka strategian sijoittajamme ymmärtävät hyvin.

Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen kuvaa parhaiten Sifterin sijoitustyyliä. Olemme kirjoittaneet aiheesta myös 20-sivuisen oppaan: Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen.

Santeri Korpinen
CEO, Sifter Capital

Vastuuvapauslauseke. Tämän sivun sisältö ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoiksi tai ostosuosituksiksi osakkeisiin. Sivusto kertoo näkemyksistämme yhtiöihin, joihin olemme sijoittaneet tai joiden osakkeet olemme myyneet. Rahaston historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta.
Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen – Lataa opas
Pitkän tähtäimen laatusijoittaminen - Lataa opas
Tilaa sifterin uutiskirje

Ajatuksia laatusijoittamisesta

Uutiskirjeissä kerromme avoimesti, miten sijoitamme laatuyhtiöihin globaalisti. Liity Sifter-uutiskirjeen tilaajaksi ja saat: